观点：淮树母公司IPO能否过关？

“曾深陷‘激素漩涡‘”

在历经“激素风波”近5年后，美妆品牌淮树母公司兰树化妆品股份有限公司（下称“兰树股份”）开启了冲刺IPO之路。

今日，中信证券官网发布了《关于兰树化妆品股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》（以下简称《报告》），表示其受聘担任兰树股份的上市辅导机构，目前上市辅导工作仍在进行中。

(资料图)

那么，此前曾因淮树产品被检出激素并引发行业轰动的兰树股份，此番能一举上市成功吗？

“兰树”拟A股上市

中信证券官网发布的消息显示，公司受聘担任兰树股份首次公开发行人民币普通股（A股）并上市的辅导机构。这也就意味着，兰树股份拟在A股上市。

据了解，2022年12月22日，中信证券与兰树股份签署了辅导协议。2022年12月23日，兰树股份正式向中国证券监督管理委员会浙江监管局报送辅导备案申请材料，并于2023年1月6日获受理。截至目前，中信证券对兰树股份的上市辅导工作仍在进行中。

▍截自中信证券官网

报告进一步披露，兰树股份成立于2018年6月14日，行业分类为“C-26化学原料和化学制品制造业”，公司注册资本3.5亿元，法定代表人为钟鸣，控股股东为浙江兰树生物科技有限公司，持股比例89.49%。

▍截自证监会官网

据一位行业知情人士透露，兰树股份早在两年前就已开始筹备IPO。从公开信息来看，自2022年起，兰树股份开始进行了一系列的上市前准备，如同年9月16日，其将公司名称由“浙江兰树化妆品有限公司”改名为“兰树化妆品股份有限公司，”企业类型也从“有限责任公司(自然人投资或控股)”变更为“其他股份有限公司(非上市)”。

与此同时，兰树股份的主要成员也在短短几个月内经历了多次调整。企查查显示，目前兰树股份包含钟鸣在内共有10位主要成员，其中钟鸣持股比例高达54.8911%，是公司的实际控制人和最终受益人。

近两年来，兰树股份还新增投资了多家公司。如2021年7月新增投资海南兰树电子商务有限公司，同年11月投资建设了浙江芮谱检测技术有限公司，2022年10月，又成立了子公司浙江兰树美容咨询有限公司成立等，这3家公司均为兰树股份100%控股。仅从这3家公司所属的行业性质来看，不难发现，兰树股份有意在线上渠道、检测和美容咨询领域进行布局。

官网显示，兰树股份前身为中和美业，初创时公司即设有皮肤专科门诊、美容连锁机构、植物及精油提取基地。2010年，其成立广州市兰树化妆品有限公司（公司已注销），自此公司正式围绕“兰树”进行经营。发展至今，共拥有员工300余人，其中研发30余人。兰树股份旗下拥有“淮树”“心清堂”“一清堂”“水姻缘”“Dr.chung+”等多个品牌，及拥有全国省级经销商公司80余家，线下CS及专业美容院签约合作门店2万余家，覆盖全国大部分城市、县城及1万多个城镇。

▍截自兰树股份

除线下渠道外，上述品牌也布局了线上渠道。官网显示，目前兰树股份旗下的线上渠道包含有淮树旗舰店、心清堂官方企业店、水姻缘旗舰店、一清堂官方企业店、钟大夫旗舰店等。

不过，上述这些店铺的销售情况却乏善可陈。以钟大夫天猫旗舰店为例，青眼发现，该店铺中只有4款商品，且这些产品的总销量均没有超过1000件。而淮树天猫旗舰店则显示为“4年天猫店”，店铺内的商品包含了芍药花养颜系列、金银花清颜系列和鱼腥草润颜系列等，但其店内商品的月销售也大多数未达千件。此外，该店铺中单品定价以100-300元为主，部分套盒售价超过了千元。

▍截自天猫

▍截自天猫

多位代理商均向青眼表示，兰树股份的主要渠道一直是线下，并且它的“主战场”就是三、四线城市和乡镇地区。值得关注的是，多位行业资深人士还透露，“其中尤其以淮树品牌的知名度最高，该品牌曾是CS渠道排名前三的品牌，且年回款接近20亿元。”因此，兰树股份在行业内也颇受关注。

曾陷“激素风波”引发行业震 动

然而，这个曾在CS渠道如日中天的企业，却在2018年经历了前所未有的信任危机，即旗下品牌淮树、一清堂的多款产品被检出激素。

回顾“兰树激素”事件：2018年11月14日，有代理商在朋友圈曝出，在广州质量监督检测研究院出具的检验检测报告中，兰树公司旗下的淮树鱼腥草润颜水、一清堂灵芝润肌修护膜等产品含有地索奈德成分，并出示了数张检验检测报告实拍图。并且，彼时广州分析测试中心工作人员接受媒体采访也答复称：“编号为2018009522-2b的检测结果是品名为‘淮树鱼腥草润颜水’被检出地索奈德，含量为4.61微克/克”。

据悉，地索奈德是一种以糖皮质激素作用为主的皮质类固醇药物，主要用于治疗各种皮肤疾病，同时还有抗炎、抗过敏、减轻炎症反应、抑制免疫反应等作用。在2007年，中国《化妆品卫生规范》明令禁止在化妆品中添加糖皮质激素，并于2009年发布了《化妆品中四十一种糖皮质激素的测定》。也就是说，化妆品中添加地索奈德属于违禁行为。

事关产品安全问题，再加之淮树品牌以及兰树股份在行业内的知名度较高，所以，此事爆出后引发了行业的广泛关注。

虽然2018年11月15日，淮树品牌所属公司迅速发出声明：“兰树公司各品牌产品不存在添加国家禁止添加违禁成分的行为，网络流传图片是人为捏造，并将对造谣者追责。”但在同年12月17日，有媒体公开报道，“购自市场上的两件兰树公司生产的产品：淮树鱼腥草润颜水和一清堂舒缓调理水，经过宁波出入境检验检疫局检验检疫技术中心检测，确认含有激素地索奈德。”由此，该公司一时间引起了行业的集体谴责。

而这一事件也成为了兰树股份发展史上不可抹掉的“污点”。

IPO能成吗？

毫无疑问，当年的激素事件令淮树品牌乃至兰树股份陷入了发展危机，也令行业心有余悸。因此，兰树股份冲刺IPO的消息公开后，即引起了行业人的广泛关注。不少行业人士纷纷表示，“很吃惊”“很意外”。

那么，这样一家曾经历过“激素风波”的公司还能成功上市吗？行业人士又是如何看待的呢？

对此，有部分行业人士认为，“这样有明显‘污点’的企业很难成功IPO”，甚至还有人称，“如果这样的企业能成功上市，也会引起股民的质疑”。在他们看来，“一家企业要有足够好的产品和美誉度才能赢得资本市场的青睐”。

不过也有品牌操盘手认为，只要其公司的各项指标符合规范及达到上市要求，也大有希望上市成功。该操盘手还表示，“兰树股份的毛利可能会高于行业标准，有一份漂亮的财务报表是上市的前提。”

而一位不愿具名的代理商则称，虽然“激素事件”曾对淮树品牌及兰树股份造成了一定的影响，但事实上，影响也并不是非常严重。“当时只是一些门店下架了兰树旗下品牌的产品，但风声过了，他们后续又继续上架了。且从消费者端而言，由于兰树股份的主战场是在下沉市场，存在一定信息差，因此也没有引起太大的波澜。”

不过，该代理商依旧表示，“不太看好兰树股份上市”。在他看来，兰树股份旗下各品牌是以线下渠道为主，渠道太过单一，但如今线下转到线上已是不可逆的趋势，而疫情更加速了这个趋势。“更重要的是，这两年消费者的消费习惯和对事物的认知发生了变化，经营品牌并不如以前容易了。”

值得一提的是，一位山东的代理商还告诉青眼，“淮树今年在山东地区的业绩明显下滑了。”

虽然兰树股份能否上市成功还未可知，但是，化妆品行业“良币驱逐劣币的时代已经到来”却早已是行业共识。首先，在新规之下，产品安全成为重中之重；而产品功效宣称也要具有“真凭实据”。因此，以前“概念+市场造势”的打法已然不再奏效了。

“现在的品牌竞争就是综合实力的绝对比拼，赚快钱在这个行业基本不可能了。化妆品品牌/企业需要在研发、产品、营销等多个维度下功夫，才有可能占领消费者心智。”多位行业人士均发表了类似的观点。在这一背景之下，兰树股份是否能通过IPO重拾往日的荣光，还需要时间来检验。

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