捷佳伟创：拟发行不超 9.61 亿可转债加码钙钛矿，是噱头还是真机遇？

光伏赛道，随着 P 型电池光电转换效率逐渐接近理论极限，钙钛矿电池成不少玩家押注的新方向。

7 月 2 日晚间，国内光伏设备龙头捷佳伟创 ( 300724.SZ）发布公告称，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过 9.61 亿元，用于投资钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目及补充流动资金。

一般来说，上市公司加码行业热点大概率可以为其股价上涨增加想象空间，然而事与愿违，今日公司股票小幅高开后震荡走低，截至 7 月 3 日收盘，股价报收于 111.67 元，下跌 0.61%，总市值 389 亿元。钛媒体 APP 注意到，公司股价之所以出现高开低走，可能是因为投资者对钙钛矿概念已经热度不再，毕竟此前该概念已经翻炒过几轮，而钙钛矿电池距离商业落地亦存在不确定性。此外，作为发行方，公司基本面还存在隐忧，从而市场信心可能不足。

为追逐光伏行业热点，此前曾变更 IPO 募资项目

【资料图】

2003 年，公司在深圳成立，最初业务为制造各类清洗设备。

2005 年，公司正式进军光伏行业，随后连续推出新型专业设备，先后获得当时的光伏龙头企业无锡尚德、江西赛维的订单。

经过十多年发展，公司于 2018 年 8 月顺利登陆创业板，而此时其主营业务为，自动化设备、制绒设备、刻蚀设备、清洗设备等晶体硅太阳能电池片生产工艺流程中的设备。

2020 年，光伏电池行业新技术不断涌现，其中 HJT 电池成为业内的香饽饽，而其概念股在二级市场也纷纷出现大涨。例如，阳光电源、上机数控等相关企业的股价年内涨幅高达到 500% 左右。

眼见 HJT 电池火热，公司在其投资者互动平台多次强调，" 公司追求的是高效和超高效的 HJT 整线设备技术，这确定公司在未来竞争中处于有利的地位。" 同时，公司也做出了实质性的布局动作。2020 年 10 月 28 日，公司宣布终止 " 晶体硅太阳能电池片智能制造车间系统产业化项目 " 及 " 国内营销与服务网络建设项目 " 的 IPO 项目，并将上述项目募资余额 2.87 亿元调整用于新项目超高效太阳能电池装备产业化项目。

公司前脚变更 IPO 募投项目，后脚便开启再融资。2020 年 11 月 27 日，公司发布向特定对象发行股票募集说明书，拟发行股票数量不超过 3212 万股，预计募集资金不超过 25.03 亿元。其中 13.3 亿元用于超高效太阳能电池装备产业化项目，6.46 亿元用于先进半导体装备研发项目和 5.24 亿元补充流动资金。其目的是新增 HJT 等高效晶硅电池工艺技术设备的产能。

一系列动作之后，公司终于如愿以偿站上风口，而其股价也迅速引来资本爆炒。交易数据显示，2022 年 12 月内，公司股价以 156.88 元的收盘价创上市来新高。

与此同时，监管层关于其定增的问询函也随之而来。2022 年 12 月 11 日，公司收到深交所下发的问询函，" 新项目与现有产品及研发内容的区别与联系，是否导致主营业务的变化或技术路线的变化；效益测算的谨慎性和合理性，说明新增资产未来折旧预计对公司业绩的影响，本次研发是否具有必要性和可行性。"

随着光伏行业的发展与技术的更替，2022 年，钙钛矿电池以其高效率、低成本、制备工艺简单等特点，被认为是极具潜力的高效率低成本光伏技术之一，成为世界光伏研究领域的热点方向。

对于这个业内大热点，公司自然也不会放过。本次公告显示，公司募集资金总额不超过 9.61 亿元，其中拟利用募集资金 6.86 亿元，在江苏省常州市建设钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目，项目建设周期拟定为 2.5 年，项目建成完全达产后可实现年产 160 台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119 台反应式等离子镀膜设备（RPD）及 60 台真空蒸镀设备（MAR）。

对此，公司表示，实施上述项目是其顺应行业发展趋势，抢抓市场发展机遇的重要举措，有助于提升公司在高效新型太阳能电池设备尤其在钙钛矿和钙钛矿叠层电池设备领域的竞争力。

营收新高而增速放缓

2022 年年报显示，公司实现营业收入 60 亿元，比去年同期增长 18.98%；归属于母公司所有者的净利润 10 亿元，同比增长 45.93%。通过对比公司过往营业收入，钛媒体 APP 发现，2022 年其营收虽然创下历史新高，但是营收增速却有逐渐放缓的趋势。

在过去，公司借力光伏装机量增加，营收增速出现大增（2018 年— 2019 年）。不过，据券商研报显示，生产设备与生产原料不同，设备并非一次消耗品。在下游加速扩产阶段，设备厂或许可以迎来爆发式增长。但随着下游产能扩建速度放缓，设备厂后续增长或只能更多依赖于设备的更新迭代。按照这个逻辑，公司想要持续保持高增速，可能确实不易。

更让人担忧的是，近年来公司盈利能力也出现下滑趋势。2018 年，公司毛利率可达 40% 以上。而截至 2022 年，公司毛利率已降至 25.44%。此外，公司应收账款也正在逐年增加，截至 2022 年年底，公司应收账款高达到 18.58 亿元，创下历史新高。

从公司存货数据来看，也可能存在减值风险。2022 年年报显示，公司存货净值为 70.68 亿元，较 2021 年的 40.3 亿元增加超 30 亿元，并且创下历史新高。对此，公司称，一方面，因为公司的主要设备的供、产、销的周期较长，从原材料采购到产品生产、再到将产品发给客户，较长期间内均在存货科目列示；另一方面，根据公司的收入确认政策，公司将产品发给客户并经对方验收合格后方能确认收入，而一般情况下发出设备会存在一定的验收周期，未验收前该部分产品在存货中反映，较大程度影响公司的存货余额。公司也坦言，在未来，若下游客户取消订单或延迟验收，公司可能产生存货滞压和跌价的风险，从而可能会对公司的经营业绩产生不利影响。从财务数据来看，公司资金面可能也并不是很充裕。截至今年一季度，公司账面货币资金 52.07 亿元，交易性金融资产 17 亿元，而短期借款为 3.02 亿元，应付票据及应付账款为 66.19 亿元，流动负债合计为 154.45 亿元。

从偿债指标来看，公司流动比率和速动比率均呈现下降趋势。2021 年— 2023 年 3 月末，公司流动比率分别 1.78 倍、1.48 倍及 1.40 倍；速动比率分别为 1.17 倍、0.88 倍及 0.83 倍。2021 年— 2023 年 3 月末，公司资产负债率分别为 51.47%、62.36% 和 67.62%。

那么从上述财务数据上来看，公司未来是否存在偿债风险，其资产负债结构又合理？针对此问题，钛媒体以投资者身份致电捷佳伟创，随后上市公司表示，从目前的情况来看应该不存在风险。

钙钛矿是噱头，还是真机遇？

近年来，随着 P 型电池光电转换效率逐渐逼近理论极限，具有高转化率的钙钛矿电池成为市场关注的新方向。

据悉，2022 年 7 月 7 日洛桑联邦理工学院（EPFL）和瑞士电子与微技术中心（CSEM）共同创造出钙钛矿 - 硅叠层光伏电池新的世界纪录，直接将转化效率推到 31.3％。反观晶硅电池，其极限效率为 29.43％，普通单晶硅电池理想条件下最高效率为 24.5％；TOPCon 电池理想条件下最高效率为 27.5％；HJT 电池效率上限为 28.2％-28.7％。换句话说，晶硅电池即将面临转化率的天花板。

" 效率 " 之外，让钙钛矿脱颖而出的还有 " 成本 "。公开资料显示，钙钛矿易于实验室合成，使用的主要是碳、氢、氮、铅和碘等几种主流元素，原材料储量丰富，价格也很便宜，规模化制造不受原材料限制。对比之下，晶硅电池上游原材料使用多晶硅，近两年，随着硅料价格大幅飙升，直接拉高光伏企业的成本。据东方财富证券分析称，钙钛矿组件投资成本较晶硅低，100MW 组件成本低于 1 元 /W，未来扩大至 GW 级产线后，成本可降至 0.1 美元 /W。

虽然说钙钛矿电池未来发展前景广阔，但是目前仍有较多因素制约着其发展。在《财经》年会 2023 上，中国科学院院士、中国科学院原院长白春礼提及钙钛矿电池，称其是电化学储能的新方向，具有吸光能力强、低成本和易制备、弱光效率高等优势和特点，但存在稳定性较差和大面积应用时的效率损失两个短板。

据市场研究显示，一方面，随着钙钛矿薄膜面积的增加，平整度和致密性等因素会使得薄膜的一致性受到影响，导致电池的转化效率随着面积增加出现下降，虽然目前的狭缝涂布工艺可满足钙钛矿薄膜物理一致性要求，但在化学一致性上，晶体结晶过程难以控制，因此，钙钛矿薄膜大面积制备的问题成为产业化关注的焦点之一。

另一方面，由于钙钛矿属于离子晶体，与晶硅电池中原子之间通过共价键连接相比，钙钛矿化合物各离子之间通过离子键连接，使得钙钛矿化合物易溶于水，稳定性较差；此外，晶体中离子的移动也会改变薄膜的特性，对电池转化效率造成很大影响。（本文首发钛媒体 App，作者｜翟智超）

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